文丨小饭卓新媒体记者 石福源

此轮投资之后，蚂蚁金服的估值在1500亿至1600亿美元，超过了A股市场绝大多数银行股，早已成为全球科技巨头中的新一极，牢牢确立了金融科技领域的领头羊地位。

蚂蚁金服起源于2004年成立的支付宝，最终于2014年10月正式成立。经过五年互联网金融的黄金发展，蚂蚁金服不再仅仅是一个第三方支付工具，而是成长为一家集支付、理财、信贷、银行、信用服务为一体的综合性金融科技公司。

然而，在金融监管趋严的今年，蚂蚁金服此前蓬勃发展的业务线均遭遇监管壁垒。为了给市场信心，蚂蚁金服在本轮融资后给出了三个关键词：全球化、科技、普惠。

繁华与暗忧，这是对蚂蚁金服现状最恰当的形容。

“无奈”成为霸主

2004年，淘宝成立刚一年，在荆棘丛生的道路上蹒跚前行，当时淘宝遇到的最大挑战就是网购信用的缺失。

买家发货后不付款，卖家付款后不发货等现象屡见不鲜，严重阻碍了淘宝的长远发展。为此，阿里巴巴与银行洽谈合作，希望银行在处理交易资金的同时提供第三方担保服务，为淘宝平台的网购交易提供信用背书。

但当时淘宝规模还小，银行不愿意合作，阿里巴巴无奈之下，只好自己做第三方支付公司，也就是后来的支付宝。因为这个业务涉及金融领域，无证经营可能会触碰红线，所以据说马云当时已经做好了坐牢的心理准备。

之后的故事很多人都知道，在支付宝的强力保障下，淘宝的业务蒸蒸日上，最终成为电商老大，可以说，如果没有支付宝，就没有淘宝的今天。

与此同时，支付宝成为中国电商行业不可或缺的一部分，后来开放合作，进入线下支付场景，最终从淘宝的附庸成长为独立的第三方支付公司。

这就是阿里巴巴一直在宣传的支付宝的成长故事，可谓是一场逼迫下成为巨头的“悲情”历程。后来，马云甚至还怒怼道，“银行不改，那我们就逼他们改，办民营企业没意思，让国企难受才有意思。”

野蛮时代的先驱与收割者

支付宝真正的黄金发展期，是由一款名为“余额宝”的产品开启的。

余额宝于2013年6月上线，7%的年化收益率立刻成为媒体热议话题，全国人民开始热议互联网理财。虽然7%的收益率是短暂的，但依然远高于银行存款的收益率，随时存取的功能点燃了全民的投资热情。

以此为起点，一场波澜壮阔的互联网金融创新浪潮拉开帷幕，在双创政策的鼓励下，互联网金融犹如一匹脱缰的野马，势不可挡。

P2P、校园贷、消费分期、现金贷等创新产品不断涌现，切入了一块又一块所谓传统金融机构不愿涉足的领地。虽然创新与乱象并存，但在宽松的金融政策下，一大批互联网金融公司成长起来。

支付宝开启了互联网金融的狂野时代，很快也加入到了战斗之中。余额宝之后，蚂蚁小贷、蚂蚁花呗、蚂蚁财富、蚂蚁信用、网商银行、互联网保险等业务相继成立。为了管理这些新业务，蚂蚁金服成立，支付宝成为蚂蚁金服的核心资产。

最终，大家发现，在互联网金融创新的过程中，蚂蚁金服几乎没有错过任何一场盛宴。由余额宝支持的天弘基金，以1.6万亿元的管理资金成为全球最大货币基金；蚂蚁花呗、蚂蚁借呗分别成为消费金融、网络小额贷款领域的头部玩家；支付宝以每年数百万亿的交易额带动移动支付市场；支付宝的保险业务搅动了整个保险市场，其投资的众安保险成为首家上市的互联网保险公司，上市之初市值就超千亿……

依托阿里巴巴海量的电商数据和支付宝海量的支付数据，蚂蚁金服在大数据风控方面有着先天优势，在一众互联网金融公司毁誉参半的时候，它却能毫发无损，赚得了整个行业绝大多数的钱，成为互联网金融领域最大的收割机。

但随着互联网金融各领域不断崩盘，监管部门的态度开始慢慢转变，近两年进入金融严监管时期，各项监管措施不断出台，互联网金融各领域受到限制，蚂蚁金服的部分业务也被纳入打击范围。

蚂蚁借贷、蚂蚁花呗通过ABS（资产证券化）撬动融资，在证券市场募集数千亿元资金，杠杆率提升逾80倍。后来，监管部门发布紧急令，严厉限制消费金融公司杠杆率，蚂蚁金服不得不紧急增加注册资本以满足政策要求。但无论如何，快速发展的势头已被打破。

以余额宝为首的货币市场基金屡遭限缩，个人申购额度上限不​​断下调、每日赎回额度也屡屡缩减，迫使蚂蚁金服紧急推出多只货币市场基金以缓解政策压力。

支付宝移动支付业务被纳入银联监管，不得再独立结算，须计提备付金，线下静态二维码支付的额度也受到限制。

蚂蚁信用原本想进入个人征信领域，但未获得监管部门的批准，最终不得不转向提供信贷服务和风控服务。

他们是被迫开放的还是事先计划好的？

监管部门对互联网金融的态度一直是对传统金融机构进行补充，在传统金融机构无法服务的去中心化市场提供普惠金融服务。

但蚂蚁金服的理财、信贷等金融服务早已侵入传统金融机构的领地，与银行直接竞争业务。蚂蚁金服的规模也十分庞大，且被监管机构视为系统重要性机构，这意味着蚂蚁金服的经营风险很可能引发系统性风险。

在此背景下，蚂蚁金服不断去掉“金融”的标签，贴上“科技”的标签。在公关声明中，蚂蚁金服表示未来会继续降低支付和金融服务的收入占比，增加技术服务的收入占比。言下之意是，不再与传统金融机构竞争利润，而是专注于做一家金融科技公司，输出技术服务。

蚂蚁金服不断展现技术开放态度，推出“BASIC”战略，即围绕（区块链）、（人工智能）、（安全）、IoT（物联网）和Cloud（云计算）五大领域，打造蚂蚁金服技术开放基石，并在此基础上延伸出风控、信用、连接三大能力。

而且蚂蚁金服曾多次声称，和支付宝的成立一样，余额宝、蚂蚁信用等产品也是出于“无奈”而推出的，因为没有金融机构愿意合作，所以只能自己搭建试验田，待模式成熟后再对外开放，将自营模式变成赋能模式。

言下之意，蚂蚁金服并非被迫开放转型，而是早有预谋，与支付宝成立一样，是“无奈”之举。不过，蚂蚁金服的财报或许有另一种解读。

蚂蚁花呗、蚂蚁借呗两款信用产品虽然占营收比重不大，但绝对是最主要的利润来源。

阿里巴巴最新财报显示，蚂蚁金服在最近一个财季亏损1.14亿美元。这一方面是因为支付宝一直在花钱给用户发奖金，与微信支付争夺市场；另一方面，大概是因为信贷业务受到限制，贡献利润的能力下降。

有人算过，虽然金融业务只贡献了蚂蚁金服三成左右的营收，但却贡献了一半以上的利润，蚂蚁金服若执意走金融，必须在科技服务输出方面找到一个现金流业务。

就像腾讯依靠QQ、微信获客、游戏变现一样，游戏早已是腾讯最主要的盈利来源，甚至一度被戏称为游戏公司。同样，金融服务相当于蚂蚁金服的“游戏”。

如果蚂蚁金服决心进军金融领域，就必须找到一项新的“游戏”业务，为拥有全球 8.7 亿用户的支付宝创造稳定现金。这种未来的不确定性是蚂蚁金服 1500 亿美元鼎盛时期无法避免的担忧。

另一方面，蚂蚁金服的全球化战略也并非一帆风顺，金融市场不同于一般的商业市场，各国政府在监管方面更为谨慎，不同国家的情况不尽相同，金融政策也有很大差异，支付宝若想在其他市场落地，仍需要面对相当大的监管挑战。

而且目前各个市场尤其是欧美市场已经涌现出了一些本土支付公司，如果没有淘宝的用户基础和支撑，支付宝出海将面临不容乐观的竞争环境。

蚂蚁金服此次募集的140亿美元，一个重要用途就是拓展海外市场、引进国际化人才，因此总体来看，蚂蚁金服的全球化战略也充满挑战。

全球化、科技、普惠三大战略既是蚂蚁金服选择的未来增长新引擎，也是其目前做得并不好的领域。巨额融资不仅体现了资本市场对蚂蚁金服过往经历的肯定，也表明蚂蚁金服自身还有一块难啃的骨头。

盛世里总有隐忧，这或许是所有优秀企业在走向伟大企业之路上，需要跨越的一道坎。